BNR, în fața provocării inflației: va păstra dobânzile constante?
Banca Națională a României (BNR) este așteptată să mențină dobânzile neschimbate în cadrul ședinței de joi, în contextul unei creșteri rapide a inflației, care a depășit estimările anterioare ale băncii. Ultima scădere a dobânzilor a avut loc în august anul trecut, când rata cheie a fost stabilită la 6,5%, iar ratele pentru facilitățile de depozit și de credit au fost fixate la 5,5% și, respectiv, 7,5%.
Deficitul bugetar ridicat, care anul trecut a atins 9,3% din PIB, a contribuit la inflație și în acest an. Corecția acestuia a generat un nou puseu inflaționist, pe fondul creșterii impozitelor. UniCredit estimează că BNR va adopta o abordare prudentă, menținând dobânzile constante, având în vedere că majorările de taxe de la 1 august vor determina o creștere „abruptă” a inflației. De asemenea, Erste anticipează menținerea ratei cheie neschimbate, prognozând o accelerare a inflației în a doua jumătate a anului.
Pe 9 iulie, au fost anunțate creșteri de taxe, inclusiv majorarea cotei generale de TVA de la 19% la 21% și a TVA-ului pentru categorii scutite, precum alimente și medicamente, de la 5%/9% la 11%. Au fost introduse taxe suplimentare pe jocurile de noroc, iar accizele au fost majorate cu 10% pentru combustibil, alcool, tutun și produse cu conținut ridicat de zahăr. În plus, taxa pe veniturile bancare a crescut de la 2% la 4%, iar contribuția de sănătate pentru pensiile ce depășesc 3.000 de lei a fost stabilită la 10%.
Analiștii ING Bank subliniază că schimbările fiscale recente au oferit o oarecare previzibilitate politicii economice, dar au generat și noi riscuri inflaționiste. Aceștia estimează că inflația va ajunge la 7,5-8% la finalul anului, față de 5,7% în iunie, care deja depășea așteptările pieței, având în vedere că inflația era la 4,9% în aprilie. Factorii de decizie ai BNR vor percepe probabil creșterea inflației ca pe un șoc singular legat de taxe și energie, intenționând să „vadă dincolo de el”. De asemenea, BNR nu va combate creșterea bruscă cu rate mai mari, dar nu va risca o relaxare prematură, având în vedere așteptările inflaționiste ridicate.
Creșterea economică a încetinit considerabil în ultimul an, apropiindu-se de zero. Încrederea consumatorilor a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimele 32 de luni, fiind inferioară celei din Ungaria. Această scădere a coincis cu anunțul guvernului privind un pachet de consolidare fiscală, care include majorări ale cotelor de TVA și accizelor, începând cu 1 august. Se estimează că aceste măsuri vor afecta veniturile disponibile în viitorul apropiat, iar expirarea plafoanelor prețurilor la energia electrică a avut un impact suplimentar asupra încrederii consumatorilor.
Prognozele analiștilor pentru creșterea economică în acest an au fost revizuite în scădere, situându-se acum sub 1%. Raiffeisen estimează o creștere de doar 0,7%, ING preconizează un avans de 0,3%, UniCredit estimează 1%, iar analiștii Erste sunt mai optimiști, cu o estimare de 1,3%. Dobânzile la titlurile de stat au crescut la peste 8% în mai, în contextul crizei politice dintre cele două tururi ale alegerilor prezidențiale, dar au revenit treptat la 6,7% și 7,3%, în funcție de scadență.
Piața a primit pachetul de consolidare fiscală cu optimism, iar riscurile actuale sunt, conform ING, mai degrabă legate de o posibilă dezamăgire în privința implementării măsurilor aprobate. Corecția fiscală din acest an nu va fi suficientă pentru a aduce deficitul bugetar la ținta stabilită, atenția mutându-se acum asupra evoluției din anul următor. Deși guvernul pregătește două pachete ample de reforme, axate pe reducerea cheltuielilor și eficiența administrației publice, obiectivul de 7% din PIB pentru acest an nu va fi atins, fiind mai probabil ca deficitul să depășească 8% din PIB. Totuși, nu se așteaptă ca acest lucru să declanșeze acțiuni de rating, atenția concentrându-se pe îndeplinirea țintei de deficit pentru 2026, de 6,4% din PIB. Analiștii estimează că BNR va relua reducerile de dobânzi cel mai devreme în primul trimestru al anului viitor. În ceea ce privește regiunea, Erste anticipează menținerea dobânzilor la 3,5% în Cehia și la 5,75% în Serbia.
