O rețea complexă de datorii și un blocaj politic acut în Venezuela
Cresterea puternică a obligațiunilor Venezuelei, generată de înlăturarea de la putere a lui Nicolás Maduro, dă impresia că o restructurare a datoriei este, în sfârșit, la îndemână. Totuși, investitorii și analiștii avertizează că optimismul piețelor ascunde o situație extrem de complexă și riscantă a datoriei suverane, marcată de incertitudine politică, sancțiuni și un hățiș de creditori.
După aproape un deceniu de default, schimbarea de regim a transformat restructurarea datoriei dintr-o speranță îndepărtată într-o posibilitate concretă pentru deținătorii de obligațiuni, generând o creștere a titlurilor venezuelene. Analiștii estimează că Venezuela are datorii totale de 150–170 de miliarde de dolari, către creditori extrem de diverși, inclusiv deținători de obligațiuni comerciale, reclamanți în arbitraje internaționale și state precum China, care a acordat împrumuturi garantate cu petrol.
„Nu pot vedea nimic concret întâmplându-se în următorii doi ani”, a declarat Graham Stock, de la RBC BlueBay Asset Management, fond care deține datorie venezueleană. El a adăugat că „complexitatea situației, incertitudinea politică și lipsa unor date economice clare fac foarte greu de imaginat un proces simplu”. Potrivit calculelor JPMorgan, aproximativ 102 miliarde de dolari din datorie sunt sub formă de obligațiuni, în timp ce datoria bilaterală față de China este estimată la 13–15 miliarde de dolari.
Sancțiunile și riscul politic, principalele obstacole
În ciuda schimbării de regim, principalele bariere în calea unei restructurări rămân. Sancțiunile americane sunt în continuare în vigoare, inclusiv cele care o vizează pe președinta interimară Delcy Rodríguez, ceea ce înseamnă că inițierea unor discuții formale cu creditorii ar putea încălca regulile Trezoreriei SUA. Investitorii expuși includ fonduri speculative, administratori de active americani și europeni, dar și fonduri de pensii din SUA, unele dintre ele rămase „blocate” cu aceste obligațiuni după sancțiunile din 2019 care au înghețat tranzacționarea.
„Înainte de a vorbi despre ordinea pașilor într-o restructurare, trebuie să existe o schimbare completă a regimului de sancțiuni”, a spus Robert Koenigsberger, director de investiții la Gramercy. În opinia sa, un acord este „extrem de improbabil” în acest an. Alți analiști avertizează că entuziasmul investitorilor ar putea fi prematur, subliniind că „riscul rămâne foarte ridicat și imprevizibil, iar capacitatea Venezuelei de a plăti este sever limitată”, conform lui Eileen Gavin, analist-șef pentru datorie suverană la Verisk Maplecroft.
FMI, ocolit sau înlocuit?
În mod tradițional, restructurările de datorie suverană sunt susținute de un program al Fondului Monetar Internațional (FMI). În cazul Venezuelei, FMI nu a mai realizat o evaluare economică completă din 2004. În acest context, unii investitori speculează că Statele Unite ar putea juca un rol de „garant” în locul FMI. „Administrația americană are interesul să miște restructurarea înainte, pentru că fără ea companiile petroliere nu vor investi”, a declarat Ed Al-Hussainy de la Columbia Threadneedle Investments.
Această implicare ridică, însă, alte semne de întrebare. Analiștii se tem că Washingtonul ar putea favoriza instituții financiare americane în detrimentul fondurilor internaționale, iar alții subliniază lipsa totală de claritate privind viitorul politic al țării, organizarea de alegeri sau riscul unor destabilizări interne. Deși Venezuela deține cele mai mari rezerve de petrol din lume, producția a scăzut sub 1 milion de barili pe zi, de la un vârf de peste 3,7 milioane în anii ’70, pe fondul decadelor de subinvestiții și management deficitar.
„Cel mai mare risc este, pur și simplu, cel politic. Aceasta nu este o investiție pentru cei slabi de inimă”, a rezumat Celestino Amore, cofondator al Canaima Global Opportunities Fund.
